阿里巴巴发行创纪录的45亿美元可转债用于股票回购

阿里巴巴集团控股有限公司发行了价值45亿美元的可转债，这是亚洲公司有史以来规模最大的美元计价可转债，为股票回购和包括人工智能在内的业务投资筹集了所需资金。

这批2031年到期的债券票面利率为0.5%，转换溢价为30%。据参与交易的银行人士透露，该交易超额认购约六倍，有大约250位投资者参与，因信息是私密的，这位人士要求匿名。

分析人士称，阿里巴巴正利用低融资成本以及其股票的大幅反弹来筹集资金。该公司需要资金来投资其核心业务和云业务，二者在中国政府对该行业的打击以及随后的内部动荡中失去了市场份额。同时，这次发行也表明公司认为其股票被严重低估。

阿里巴巴在一份声明中表示，发行所得的一部分将用于回购1480万份美国存托凭证，并为未来的股票回购提供资金。

“这是一个在离岸市场以优惠条件获取现金的机会，利率仅为0.5%。”大和资本市场香港有限公司的分析师约翰·崔（John Choi）表示。“这样，他们可以立即开始执行股票回购，公司可以声称这对股东更有利，因为回购将超过稀释程度。”

根据彭博汇编的数据，阿里巴巴的此次发行是亚洲公司有史以来最大规模的美元计价权益挂钩债务发行，超过了2021年9月新加坡海集团（Sea Ltd.）发行的29亿美元五年期债券。

这位银行人士透露，此次交易吸引了来自美国基金的强劲参与，并补充说，阿里巴巴与银行就可转债销售的接触已经有几个月时间。鉴于公司此次交易中涉及的回购股票目标，想要购买可转债并出售股票以对冲的投资者被优先考虑。

可转债机制

可转债允许公司以比常规市场借贷更低的利率借款，但这类发行可能会对发行人的股票价格产生负面影响，因为债务可能会被转换为股票。

如果美国存托凭证价格从当前水平上涨30%，阿里巴巴将允许投资者将债券转换为股票。在这种情况下，阿里巴巴可能需要发行新股以交付给投资者，从而导致盈利稀释风险。为降低这一风险，阿里巴巴在可转债中嵌入了一种所谓的“上限认购交易”功能，根据交易所文件显示。

这种功能类似于牛市认购价差，包括一个较低行权价的长期认购期权和一个较高行权价的短期认购期权。在此次交易中，阿里巴巴将以高于当前股价30%的行权价格购买认购期权，并以高于当前股价100%的行权价格出售认购期权。这种机制可以帮助缓解盈利稀释压力，直到股价达到更高水平。

锁定资金

自2月以来，随着政府表示将对行业提供更多支持，而低估值吸引了投资者，中国科技公司的股价一直在反弹。阿里巴巴此次发行是在竞争对手京东公司（JD.com Inc.）本周早些时候发行了总计20亿美元的五年期可转债之后进行的。

“Allspring Intrinsic Emerging Markets Equity”的投资组合经理加里·谭（Gary Tan）表示：“科技公司试图锁定离岸美元，以保持进行股票回购的灵活性，同时在海外投资。”他补充说：“我们对低转换溢价感到有些失望，这可能表明阿里巴巴的转型恢复增长需要的时间比预期要长。”

总部位于杭州的阿里巴巴新任领导层几个月来一直向市场传达他们认为公司被严重低估的信息，并在某些情况下以实际行动证明了这一点。联合创始人马云及其长期助手蔡崇信在2024年初首次购买了阿里巴巴股票，这是他们多年来的首次行动。

截至5月17日的一个月内，阿里巴巴的美国存托凭证飙升了近29%。本周，由于该公司率先降低了一些云和人工智能服务的价格，引发了对中国新兴人工智能市场价格战的担忧，其股票承受了压力。

周四，阿里巴巴的美国存托凭证收盘下跌2.3%，至80.80美元。周五，阿里巴巴在香港上市的股票收盘下跌0.6%。

蔡崇信和首席执行官表示，公司在回馈现金和投资现有及新业务（包括人工智能）之间寻求平衡。